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润达医疗持续外延发展可期异地扩张再下一城
发布时间:2022-05-25 00:07
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本文摘要:公司公告白鱼并购山东鑫海润邦100%股权,估值2亿,分四年现金支付(40%,20%,20%和20%),标的允诺2016-2018年净利润不高于2000万、2500万和3100万。 山东地区协同效应显著,未来将会提高服务覆盖面积深度与广度。鑫海润邦在山东代理BD、杜邦等十余个品牌,服务医疗机构中,6家集中于仓储,50余家传销。 公司同时通过300余家分销合作伙伴,间接覆盖面积600余家医疗机构。

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公司公告白鱼并购山东鑫海润邦100%股权,估值2亿,分四年现金支付(40%,20%,20%和20%),标的允诺2016-2018年净利润不高于2000万、2500万和3100万。  山东地区协同效应显著,未来将会提高服务覆盖面积深度与广度。鑫海润邦在山东代理BD、杜邦等十余个品牌,服务医疗机构中,6家集中于仓储,50余家传销。

公司同时通过300余家分销合作伙伴,间接覆盖面积600余家医疗机构。并购鑫海润邦将明显争强公司在山东地区的覆盖面积广度,考虑到鑫海润邦自由选择部分县级医院作为其整体医疗耗材综合仓储业务的主攻方向,未来未来将会在山东地区创建一定数量的县级医院渠道服务平台,这将强化公司覆盖面积深度,整体上协同显著。  异地扩展一城一城,持续外延发展可期。公司整包业务传输流通环节,模式迎合医改和医院利益表达意见,平台属性和可扩展性强劲。

我们指出公司发展逻辑和路径可分成三个阶段:1)异地扩展,管理输入构建规模效应,目前已迈进第一步;2)向下布局特色产品,选育公司终端可实现较慢放量,目前已布局化学发光,分子临床和POCT等;3)向上发展第三方服务,已与金域检测积极开展合作。我们指出此次并购意味着为公司上市后扩展第二单,异地扩展未来将会持续。

  具体获益医疗服务价格改革,长年寄予厚望。2016年7月初,发改委四部委《关于印发前进医疗服务价格改革意见的通报》明确提出在调整医疗服务价格的同时,重点减少大型医用设备检查化疗和检验等价格,原检验项目收费由政府定价,现具体减少检验收费后,医院有减少检验成本表达意见,具体受到影响通过整包模式协助检验科控费的润达医疗。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在800-900亿元,格局集中,作为国内龙头,市场份额占到比将近3%。

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考虑到公司为A股匮乏标的,未来将会利用先发优势和资本优势统合产业。  盈利预测与投资建议。考虑到此次收购并表格影响,我们小幅下调盈利预测,预计2016-2018回购摊薄后EPS分别为0.44元、0.61元和0.77元,对应回购摊薄后PE分别为60倍、43倍、34倍。

在医疗服务价格改革的大背景下,公司整包业务迎合国家医改趋势和医院表达意见,是目前医改环境下具体获益标的,我们忠诚寄予厚望公司长年发展。同时考虑到公司以定减成功过会,大股东大比例增持及员工持股忠诚不调价突显未来发展信心,未来有持续外延预期,我们保持购入评级。

  风险提醒:异地扩展高于预期风险;营运资本紧缺风险;回购事项不及预期风险;收购标的业绩允诺或不约预期的风险。


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